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      4季度收儲未兌現(xiàn),稀土價格進入底部區(qū)域
    2013年3季度,隨著南方部分地區(qū)稀土整治活動的開展以及對于國家收儲的預(yù)期影響,部分稀土產(chǎn)品價格出現(xiàn)了明顯反彈。在4季度稀土收儲預(yù)期未兌現(xiàn)以及淡季因素的背景下,稀土價格在4季度重新陷入低迷,基本回吐了3季度以來的大部分漲幅。
    WTO敗訴或倒逼稀土行業(yè)整合提速
    2013年10月,由于WTO初步裁定我國現(xiàn)有的稀土出口配額政策、稀土出口關(guān)稅等限制政策違規(guī),意味著現(xiàn)有的稀土出口管制可能就此終結(jié)。因此,中國迫切面臨著采取市場化手段來替代原有出口配額、關(guān)稅等行政化色彩較濃的手段以控制稀土資源的壓力。今年1月份工信部會議確立“1+5”稀土集團格局,我們預(yù)計未來稀土行業(yè)的整合進程可能加速,同時亦有可能出臺收儲等行業(yè)政策以應(yīng)對WTO敗訴對于行業(yè)帶來的負面影響。
    預(yù)計春節(jié)后稀土價格有望回升
    我們預(yù)計隨著春節(jié)后下游需求的逐步恢復(fù),稀土價格有望重新企穩(wěn)回升。如果國家在2014年上半年進行稀土收儲,亦有望部分修復(fù)稀土供需關(guān)系,對價格形成提振。我們樂觀預(yù)計稀土價格有望在目前基礎(chǔ)上上行15%左右。
    估值與評級:提升中科三環(huán)至“買入”,包鋼稀土維持“中性”
    我們基于瑞銀VCAM工具分別對兩家公司進行現(xiàn)金流貼現(xiàn)絕對估值法估值,中科三環(huán)/包鋼稀土分別在WACC為9.5%/9.4%的假設(shè)下,得到目標價14.8/22.9元,我們上調(diào)中科三環(huán)至“買入”,維持包鋼稀土“中性”評級。